Dollar verzeichnet grössten Wochenverlust seit Januar — Ölschock treibt Zentralbanken weltweit zu Zinserhöhungen

Der US-Dollar hat letzte Woche seinen stärksten Wochenverlust seit Ende Januar hinnehmen müssen. Zentralbanken in den grössten Volkswirtschaften der Welt signalisierten nahezu im Gleichschritt, dass sie bereit sind, die Zinsen zu erhöhen — als Reaktion auf den Energiepreisschock, den der Krieg in Iran ausgelöst hat.

Zwar konnte der Greenback am Freitag noch ein leichtes Tagesplus verbuchen, doch der Dollar-Index schloss die Woche dennoch mit einem Minus von rund 0,94 Prozent bei 99,59 ab . Vor Beginn der US-israelischen Militäroperation gegen den Iran Ende Februar hatten die Devisenmärkte noch mit zwei Zinssenkungen der Federal Reserve für 2026 gerechnet. Am Freitag erschien selbst eine einzige Senkung als fernes Szenario .

Der Euro, der japanische Yen, das britische Pfund und der Schweizer Franken verzeichneten allesamt Wochengewinne gegenüber dem Dollar . Der gemeinsame Nenner: explodierende Energiekosten, die den Öl- und Gasfluss durch die Strasse von Hormuz — einen der wichtigsten Energie-Nadelöhre der Welt — praktisch zum Erliegen gebracht haben.

Brent-Rohöl erreicht höchsten Stand seit 2022

Die Leitsorte Brent ist seit Beginn der Angriffe auf den Iran um rund 50 Prozent gestiegen . Am Freitag schlossen die Mai-Futures mit einem Plus von 3,26 Prozent bei 112,19 Dollar pro Barrel — dem höchsten Schlusskurs seit Juli 2022 .

Das Ausmass der Störung ist kaum zu überschätzen. Unter normalen Umständen passiert etwa ein Fünftel der weltweiten Ölversorgung die Meerenge. Da diese Arterie nun weitgehend blockiert ist, kämpfen die Märkte mit einem Angebotsdefizit ohne klaren Lösungshorizont. Die Versicherungskosten für Schiffe, die eine Durchfahrt wagen, sind in die Höhe geschossen, und mehrere grosse Tankerunternehmen haben ihre Transits vollständig ausgesetzt.

Der Preisschock hat Auswirkungen weit über die Zapfsäule hinaus. Höhere Energiekosten verteuern Transport und Produktion, belasten Haushaltsbudgets und untergraben die Kaufkraft — eine Kettenreaktion, der sich die Zentralbanker nun stellen müssen.

Eine Woche voller hawkischer Signale

Letzte Woche markierte einen Wendepunkt in der globalen Geldpolitik. Innerhalb weniger Tage hielten vier der einflussreichsten Zentralbanken der Welt entweder die Zinsen mit auffallend hawkischem Unterton stabil oder verschärften ihre Politik direkt.

Die Europäische Zentralbank beliess ihren Leitzins am Donnerstag unverändert, warnte jedoch explizit vor einer energiegetriebenen Inflation. Die EZB revidierte ihre mittelfristigen Inflationserwartungen nach oben, und die Geldmärkte preisen bereits die Möglichkeit von Zinserhöhungen ab nächstem Monat ein — eine drastische Kehrtwende gegenüber dem erwarteten Lockerungskurs.

Die Bank of England hielt ebenfalls die Zinsen stabil, löste aber einen scharfen Ausverkauf bei kurzlaufenden Gilts aus, indem sie signalisierte, dass sie bereit sei zu handeln, falls der Inflationsdruck durch die Energiepreise anhalte . Die Wortwahl war deutlich schärfer, als die Märkte erwartet hatten — ein klares Zeichen, dass Zinserhöhungen in London nun fest im Bereich des Möglichen liegen.

Die Bank of Japan überraschte die Märkte, indem sie eine Zinserhöhung bereits im April nicht ausschloss und damit Investoren auf dem falschen Fuss erwischte, die auf einen weiteren Rückgang des Yen gesetzt hatten . Der Yen notierte am Freitag rund 1 Prozent schwächer bei 159,30 je Dollar, lag aber dennoch auf Kurs für ein Wochenplus von 0,24 Prozent .

Am auffälligsten war die Reserve Bank of Australia, die am Dienstag zum zweiten Mal in Folge die Zinsen erhöhte. Anleger rechnen nun mit weiteren Schritten . Der australische Dollar gab am Freitag 0,99 Prozent auf 0,702 Dollar nach, verbuchte auf Wochensicht aber ein Plus von 0,53 Prozent .

Juan Perez, Director of Trading bei Monex USA, beobachtete, dass die Zentralbanken hinsichtlich der Inflationsgefahr deutlich zuversichtlicher klangen, als es die Märkte erwartet hatten — insbesondere die Bank of England und die Bank of Japan . Dies folgte auf die Botschaft der Federal Reserve von Mittwoch, die unterstrich, dass Zinssenkungen auf absehbare Zeit vom Tisch sind .

Die Fed steht allein da — aber nicht freiwillig

Die Federal Reserve beliess ihren Leitzins bei der Sitzung am Mittwoch unverändert, wie allgemein erwartet. Doch die anschliessenden Äusserungen von Fed-Chef Jerome Powell unterstrichen die aussergewöhnliche Unsicherheit, die der Krieg in die wirtschaftlichen Prognosen eingebracht hat. Powell räumte ein, dass es zu früh sei, um das volle Ausmass und die Dauer der wirtschaftlichen Auswirkungen des Konflikts abzuschätzen .

Die Position der Fed ist zunehmend isoliert. Während andere G10-Zentralbanken inzwischen auf Zinserhöhungen gepreist werden, wird die Fed für weniger Senkungen gepreist — eine geldpolitische Divergenz, die direkt zur Dollarschwäche beigetragen hat. Analysten der Bank of America Global Research unter Führung von Adarsh Sinha stellten fest, dass die Märkte der offiziellen Kommunikation mit einer markanten Verschiebung der Zinserwartungen vorausgeeilt seien, was einen Teil der anfänglichen ölbedingten Dollar-Rally abgefedert habe .

Diese Divergenz bringt die Fed in eine schwierige Lage. Steigen die Energiepreise weiter, wird der inflationäre Impuls Zinssenkungen noch schwerer zu rechtfertigen machen und die Notenbank möglicherweise zwingen, ihren restriktiven Kurs länger beizubehalten, als es die Wirtschaft verkraften kann. Das Gespenst der Stagflation — die gefährliche Kombination aus steigenden Preisen und sinkendem Wachstum — ist an der Wall Street inzwischen ein realistisches Szenario.

Devisenmärkte spiegeln die neue Realität

Die Währungsbewegungen der Woche zeichneten ein klares Bild. Der Euro fiel am Freitag um 0,25 Prozent auf 1,156 Dollar, war auf Wochensicht aber mit einem Plus von 1,3 Prozent unterwegs . Das Pfund schwächte sich am Freitag um 0,72 Prozent auf 1,333 Dollar ab, lag aber auf Kurs für einen Wochengewinn von fast 0,84 Prozent gegenüber dem Dollar . Der Schweizer Franken handelte mit 0,788 je Dollar nahezu unverändert, steuerte aber auf ein Wochenplus von 0,43 Prozent zu .

Dennoch warnen viele Analysten davor, einen anhaltenden Dollarverfall anzunehmen. Der Greenback behält seine strukturellen Vorteile als Weltreservewährung, und ein länger andauerndes Risk-off-Umfeld könnte weiterhin Safe-Haven-Zuflüsse in Dollar-Anlagen auslösen. Die Frage ist, ob der hawkische Schwenk der übrigen Zentralbanken dauerhaft genug sein wird, um den aktuellen Trend aufrechtzuerhalten.

Was als Nächstes kommt

Der kurzfristige Ausblick hängt an zwei Variablen: dem Verlauf der Energiepreise und der Bereitschaft der Zentralbanken, ihren hawkischen Worten Taten folgen zu lassen.

Bleibt die Strasse von Hormuz effektiv geschlossen und klettert Brent weiter, wird der Inflationsdruck auf die entwickelten Volkswirtschaften zunehmen und den Notenbanken kaum eine andere Wahl lassen, als die Geldpolitik zu straffen. Das wäre eine fundamentale Umkehr des globalen Lockerungszyklus, mit dem 2026 allgemein gerechnet worden war.

Umgekehrt könnte ein diplomatischer Durchbruch, der auch nur teilweise die Ölflüsse durch die Meerenge wiederherstellt, die Energieprämie an den Märkten rasch deflationieren, die Inflationsängste lindern und die Zentralbanken möglicherweise zu einer neutraleren Haltung zurückkehren lassen.

Vorerst setzen die Devisenhändler darauf, dass der hawkische Schwenk real und dauerhaft ist. Der Wochenverlust des Dollars — der grösste seit Ende Januar — deutet darauf hin, dass die Märkte davon ausgehen, dass sich die globale Zinslandschaft in einer Weise verändert hat, die über den aktuellen Nachrichtenzyklus hinaus Bestand haben wird .

Der Krieg in Iran hat Konsequenzen hervorgebracht, die weit über den Nahen Osten hinausreichen. Indem er den Kalkül der Zentralbanker von Sydney bis Frankfurt grundlegend verändert hat, hat der Konflikt eine neue Quelle der Volatilität in die globalen Finanzmärkte eingeführt — eine, die die wirtschaftliche Entwicklung des Jahres 2026 massgeblich prägen dürfte.